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2025年8月7日，九安医疗发行的科技创新债券通过中国银行间市场交易商协会成功注册，注册规模40亿元，成为天津市首单民营科技型企业科技创新债券项目，创下历史记录。

近期公司股价走强，最新市值为189.95亿。

据测算，获益于疫情至今九安医疗账上现金与等价物超160亿，此次大规模发债，背后原因值得探究。

来源如图

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投资撑起利润增长

九安医疗本次发债包含，中期票据注册及发行不超过35亿元 （含35亿元）；超短期融资券注册及发行不超过5亿元（含5亿元）；中期票据的注册和发行期限不超过5年（含5年）；超短期融资券的注册和发行期限不超过270天。

根据公告，募集资金用途包括但不限于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新领域的项目建设、 研发投入、并购重组（含参股型）等合法合规的用途，具体以通过交易商协会审核通过的资金用途为准。

总的来看，其具体用途涵盖广泛，指向较为模糊。如此大规模发债在国内医械领域极为罕见。结合近期，全球医疗械企大规模发债的案例：

今年2月，波士顿科学欧洲子公司AMS Europe完成总额15亿欧元（约合114亿人民币）的公开债券发行。主要是用于偿还旧债。

几乎同期，史赛克发债30亿美元（折合人民币约219亿元），主要是为收购 Inari Medical提供资金。

可以总结出，一般来说改善资金配置，或者大规模收购是械企大举发债的原因。不过，九安医疗的资产布局和业务发展一直是一个极为独特的存在，目前其投资业务已经撑起了公司半边天。

2023年6月份，九安医疗召开了董事会，决定将九安香港有限公司（Andon Hong Kong Co., Limited，以下简称“九安香港公司”）作为专门投资子公司，并新增投资类业务经营范围，包括 “以自有资金从事投资活动、投资管理”。随后，密集设立私募基金、创业投资基金和股权投资基金，开展投资业务。

根据九安医疗发布的25年上半年业绩预告，上半年盈利88,000万元-98,000 万元，同期增长46.24%-62.86%；扣非净利86,000万元-96,000 万元，同比增长23.29%-37.63%。

公司说明，净利润较去年同期大幅增长，主要系本报告期公司资产管理业 务的大类资产配置表现较好。

结合九安医疗24年年报，这种依靠投资撑起盈利正向增长的模式已经延续了一段时间。

其2024年营收为25.92亿元，较上年同期的32.31亿元下降19.77%。但净利润却保持增长，2024年净利为16.69亿元，较上年同期的12.52亿元增长33%；扣非后净利为16.81亿元，较上年同期的10亿元增长67.39%。

24年公司投资收益达7.12亿，占净利润的42.7%。

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支柱业务淡出

疫情，让曾经营收规模不及十亿的九安医疗实现了绝地反击。2013年-2019年九安医疗的扣非净利润均为负数，22年得益于公司iHealth新冠抗原试剂盒在美国市场的走俏，九安以175亿的净利润以及1825.95%的增幅成为“年度黑马”。

九安医疗子公司iHealth Labs Inc于2010年在美国硅谷成立，产品涉及血压监测、 血糖监测、IVD试剂盒、体温测量、脉搏血氧监测以及体重体脂测量等多个医疗器械领域，获得了包括美洲、欧盟、亚洲、澳大利亚等众多国家和地区的注册证书。

随着疫情褪去，iHealth业务逐步归于平静。今年2月，小米将其持有的，双方合资成立的子公司iHealth Inc 20%股权，折价以4591万美元全部转让给九安。

结合九安24年年报，公司iHealth系列产品营收同比下降22.57%。

目前，九安对于未来的业务布局瞄向了糖尿病领域。年报显示，其研发投入主要集中在三个糖尿病相关项目：“糖尿病诊疗照护项目”、“血糖连续监测系统 （CGMS）”以及“AIoT糖尿病家庭医助”。

其中，“糖尿病诊疗照护项目”已进入推广阶段。该项目主要采用“O+O”模式，积极运用大语言模型、物联网与多模态数据分析技术助力糖尿病全病程综合照护。

2024年全年，糖尿病照护业务相关收入7,616.19万元；在全国50个城市、394家医院加速推广，照护的病人规模约32.9万人。在美国，与约74家诊所、388名医生合作，形成了良好的口碑，照护病人数约2万人。

此外，九安医疗还广撒网式开展各种跨界业务。

去年9月，“九安一号卫星”在酒泉发射，公司表示“九安一号卫星”的发射，是公司对于气象环境与个体健康之间的一次探索，也是九安医疗构建“移动互联网+物联网+智能健康产品+AI人工智能”个人健康管理生态的一环。

近几年，九安接连成立汽车公司，业务涵盖新能源汽车整车销售以及新能源汽车电附件销售等。目前，该业务归属于新零售业务板块，截至2024年末占营业收入比重为2.43%。

至于此次大动作发债，是否意味着九安将展开新的业务布局，值得持续观察。