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器械之家获悉，总部位于伦敦的私募股权公司Permira近期正在重新评估其退出澳大利亚-新西兰最大私营医学影像集团I-MED Radiology的策略。据《澳大利亚人报》援引知情人士消息，在近期与另一家私募股权公司Stonepeak的19亿美元收购谈判破裂后，Permira或将通过首次公开募股（IPO）实现退出。

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七年投资周期：从收购到退出尝试

Permira于2018年以约8.05亿美元收购I-MED Radiology，成为其控股股东。彼时，I-MED是澳大利亚和新西兰最大的私营放射学服务提供商，拥有超过250家影像中心，覆盖CT、MRI、PET-CT等高端诊断技术。此次收购被视为Permira对亚太地区医疗健康服务市场的战略性布局。

七年后的2025年，Permira启动退出程序，最初尝试通过私募股权二级市场交易实现退出。今年早些时候，Permira与美国基础设施投资公司Stonepeak就19亿美元的收购价格展开深入谈判，但最终因估值分歧未能达成协议。知情人士透露，Stonepeak认为I-MED在远程放射学领域的扩张尚未完全转化为财务回报，而Permira坚持其高估值逻辑。

随着收购谈判破裂，Permira将目光转向资本市场。去年7月，I-MED完成对美国第二大远程放射学机构StatRad的收购，这一举措为其IPO增添了“全球化+数字化”的故事线。StatRad总部位于圣地亚哥，专注于为医疗机构提供夜间及周末远程影像解读服务，年处理病例超200万例。此次收购使I-MED的远程服务网络覆盖澳大利亚、新西兰及美国市场，年营收规模预计突破10亿美元。

然而，I-MED的IPO之路并非坦途。据《澳大利亚人报》报道，I-MED曾在2015年计划于澳大利亚证券交易所（ASX）上市，但最终被Permira以约11倍收益的估值（按当时收购价计算）截胡。此次重启IPO，Permira需面对更严峻的市场环境：全球利率上升导致私募股权资产估值承压，同时医疗健康服务领域的并购活动降温。

去年，摩根士丹利和杰富瑞曾协助I-MED进行公开销售流程，但潜在买家——包括澳大利亚金融服务公司麦格理资产管理（Macquarie Asset Management）和波士顿私募股权公司贝恩资本（Bain Capital）——均因估值过高而退出谈判。市场人士分析，I-MED当前估值或面临20%-30%的调整压力。

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澳洲医学影像市场的绝对龙头

作为澳洲医学影像市场的绝对龙头，I-MED在澳大利亚及新西兰运营超过270家诊所，年服务量达600万例，旗下拥有350名放射科医生。财务数据显示，该公司2023年营收约8.62亿美元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）接近1.47亿美元。该企业近年加速全球化布局，2023年完成对美国第二大远程放射学服务商StatRad的收购，成功打入北美市场。

当前I-MED在澳新地区运营270余家影像中心，年执行600万例影像检查，并雇佣350名放射科医师。据财务数据，其当前营收规模达8.62亿美元，EBITDA为1.47亿美元。

2014年4月I-MED被瑞典私募股权投资公司殷拓（EQT）集团收购，殷拓通过赢得医院合同扩大业务，提高生产力和盈利能力，并通过附加收购支持公司发展，从而使I-MED成为澳大利亚真正的市场领导者。

在殷拓中型市场控股期间，I-MED收入增长了37%，EBITDA增长了48%。此外，在所有权期间，全资诊所的数量增加了36%，放射科医生的数量增加了27%。在2017年创造了近7亿澳元的收入，为30,000多名患者提供服务。

2018年，Permira资本以超过8.52亿美元的价格完成对I-MED的首次收购以来，I-MED收入及规模同样实现了大幅提升。在Permira资本的管理下，I-MED于2020年收购了另一家澳大利亚医疗影像诊断服务提供商Alfred Medical Imaging，扩展到塔斯曼地区，进一步深化和扩展I-MED全澳领先的影像诊断网络。

2021年收购了新西兰北岛的Hamilton Radiology及其旗下Midland MRI。自早前进军新西兰影像诊断市场以来，此次是I-MED在新西兰放射科诊所领域的首项重大投资。I-MED还获得了10.1亿美元的贷款，为Permira的原始贷款再融资，并为进一步的并购留出了空间。2024年7月1日，I-MED与总部位于美国圣地亚哥的远程放射学集团StatRad签订并购条款，进入美国市场。I-MED表示，通过收购该公司，预计将增加约9000万美元的年收入和2000万美元的收益（扣除利息、税项、折旧和摊销）。StatRad 成立于 1995 年，自称是美国第二大放射学集团。

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I-MED的案例反映了私募股权行业在医疗健康领域的退出策略变化。传统上，私募股权通过“收购-整合-转售”实现退出，但近年来，资本市场波动加剧、监管审查趋严以及高估值资产流动性下降，迫使机构重新评估路径。“对于像I-MED这样具备稳定现金流但增长预期有限的成熟资产，IPO可能成为更现实的退出选择。”悉尼医疗健康投资机构HealthCap Partners合伙人表示，“但问题在于，当前市场是否愿意为医疗影像服务的‘防御性’属性支付溢价。”

此外，I-MED的IPO计划或引发连锁反应。近年来，全球医学影像市场整合加速，但独立影像中心运营商的估值逻辑正面临挑战。随着医院集团和保险公司自建影像网络，第三方服务商的定价权可能被削弱。